华兰疫苗尽管“出生优渥” 但营收结构过度单一

从血浆龙头华兰生物(002007)分拆单独冲刺IPO的疫苗公司——华兰生物疫苗股份有限公司(简称：华兰疫苗)，于今日上会。记者注意到，尽管“出生优渥”，华兰疫苗在披露招股说明书后，市场仍然对其主营流感疫苗的市占率变动趋势、营收结构过度单一等问题发出质疑。8月24日早间，记者整理了相关问题发送至华兰疫苗证券部公开邮箱，并多次致电公司公开电话，但截至发稿，电话无人接听且未收到公司回复。

募资用于5大项目

招股书显示，华兰疫苗前身华兰有限系由华兰生物、香港科康共同出资设立的有限责任公司(台港澳与境内合资)。2005年10月，华兰生物、香港科康签署《华兰生物疫苗有限公司章程》，共同出资设立中外合资企业华兰生物疫苗有限公司，投资总额为9500万元人民币，注册资本3800万元人民币，其中华兰生物出资2850万元，占比75%，香港科康出资950万元，占比25%。

2018-2020年，华兰疫苗分别实现营业收入8.03亿元、10.49亿元、24.26 亿元，复合增长率为73.86%。

招股书显示，华兰疫苗本次拟公开发行股票不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%，拟募集资金总额 24.95 亿元。其中，流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目投资总额13.75亿元，拟用募集资金投入10.84亿元;冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目投资总额8600万元，拟用募集资金投入8600万元;多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目投资总额2.74亿元，拟用募集资金投入金额2.74亿元;新型肺炎疫苗的开发及产业化项目投资总额7.96亿元，拟用募集资金投入金额7.61亿元;新型疫苗研发平台建设项目投资总额2.95亿元，拟用募集资金投入金额2.9亿元。

产品单一有隐患

对比华兰疫苗与同业可比公司2018年-2020年流感疫苗批签发数量及占比情况，华兰疫苗在上述三个报告期批签发占比分别为852.3万支、1293.4万支、40.16万支，占比分别为52.77%、42.02%、40.16%。可以看到，华兰疫苗生产的流感疫苗批签发占比稳居行业龙头，但占比呈逐年下滑态势。

与此同时，公司四价流感病毒裂解疫苗在2018年-2020年批签发量占比分别高达 100%、86.1%、61.41%。

“疫苗行业竞争激烈，能获得单一产品近乎垄断市场地位并不容易。”有业内人士认为，若非华兰疫苗品质和研发能力遥遥领先行业，则或许公司在销售端有明显领跑行业的独特方式。

从占比变动亦能看出，尽管2018年前后公司流感疫苗的市场占比高企，但随着竞争对手的入局，这一指标正在大幅下滑。

若因激烈的市场竞争，华兰疫苗的流感疫苗业务竞争力持续被削弱，是否有其他产品能够支撑高速增长的格局?招股书显示，2018年-2020年，公司流感疫苗营收占总 营 收 比 例 分 别 为 68.87% 、99.42%、99.81%，其他疫苗占比分别为12.51%、0.03%、0.04%。

可以看到，流感疫苗尤其是四价流感病毒裂解疫苗营收占据了公司营收的绝对比重，且近年还呈现出继续集中的趋势。对此，有市场人士质疑，华兰疫苗主营过度依赖单一品类甚至单一产品，未来因主营产品流感疫苗竞争力丧失带来的潜在经营风险极大。公司在招股书亦坦言，公司存在因产品结构单一而导致现有市场份额缩减、销量下滑，进而影响公司持续盈利能力的风险。(记者 黄彦韬)

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