开在大学城旁的连锁酒馆海伦司将成为线下酒馆第一股。

近日，海伦司通过港交所聆讯，最快将于9月赴港上市，本次募资最多3亿美元，届时将成为中国酒馆第一股。

海伦司(Helen’s)是中国最大的线下连锁酒馆，创立于2009年，主打高性价比的酒水和小吃组合，年轻人为主要受众目标，以较低的市场价格和东南亚风格在市场中大受欢迎。

近年来，海伦司快速扩张，2018年其酒馆总数为162家，截至今年8月21日已达528家。此次上市公司将加速扩张，预计在2023年开店2200家。

长江商报记者注意到，急速的扩张也带来了资金链的紧张。截至今年一季度，海伦司负债总额高达10.78亿元，资产负债率86%。公司今年一季度在营收增长494.5%下，净亏损7633万元，亏损同比扩大360.69%。

直营模式下负债高企

2009年，海伦司创始人徐炳忠将第一家门店开在了北京五道口，2014年正式成立海伦司小酒馆，从2018年开始进入扩张期，并确定走直营模式，直营酒馆从84家上升至2020年的337家，目前，海伦司所有酒馆均为直营。

在快速拓店下，海伦司业绩迅速攀升。2018-2020年，公司营收分别为1.148亿元、5.648亿元、8.179亿元，净利润从1083.4万元增至7575.2万元。今年一季度其实现营收6204万元，同比增长494.5%。

选择直营门店将会优化企业管理和树立品牌形象，但同时也将压缩企业现金流，就酒馆而言，场地租赁费就是一笔不小的开支，当前海伦司的直营门店店面约在300到500平方米，而在三年内，海伦司的租金成本由2000万涨到1.37亿元，增幅近6倍。

此外，原材料成本由3170万元增长至2.71亿元，从占总收入的27.7%增长至33.2%;员工成本由2510万元增长至1.79亿元，从占总收入的21.8%增长至21.9%。

与此同时从2018年至2020年，海伦司的负债总额从2.14亿元升至7亿元，资产负债率分别为95.5%、84.5%和81.4%。截至今年一季度，海伦司负债总额高达10.78亿元，资产负债率86%。

其中海伦司的租赁负债也从2018年的1.48亿元扩大到至2020年的5.39亿元。而截止2021年3月31日，海伦司流动负债净额已达2.61亿元。

海伦司在招股书提升风险称：“流动负债净额可能使公司面临一定的流动性风险，并可能限制经营灵活性，以及对公司拓展业务的能力产生不利影响。”

截至2020年底，海伦司账上现金流仅有2426万元。值得注意的是，在今年递交招股书之前，海伦司还踩着红线完成了第一次也是唯一一次IPO前的融资，由黑蚁资本和中金分别投资3079.4万美元和201.0万美元。

下沉二线城市现阶段性亏损

弗若斯特沙利文报告显示，2020年，小酒馆市场一/二/三线及以下城市市场占比分别为25%/58%/17%。

海伦司的战略也符合这一市场规模，截至2021年3月底，海伦司在一线拥有53家酒馆，相比去年年底还关了3家;但二线城市却增长至214家，三线城市也在紧锣密鼓地开店，一个季度新开了12家达到106家。

2018年至2020年，海伦司直营门店的数量迅速增加，分别为84家、221家、337家，年复合增长高达100.3%。并预计在2023年开店2200家。

长江商报记者在武汉走访发现，武汉拥有全国最多的海伦司门店，已经开业的门店就高达47家，而整个湖北也是海伦司门店最多的省份。

得益于武汉全国最多的大学生数量，不到10元的一瓶酒，已成为年轻人社交的首选。人均70-90元的消费水准，远低于同行业的酒馆，走薄利多销的路线和瑞幸咖啡如出一辙。

为什么选择二三线城市，海伦司在招股书中称，今年一季度，海伦司已经开始在一线城市闭店3家，但该季度的亏损依然是因为一线城市酒馆拖了后腿。在什么都贵的一线城市，海伦司高性价比的定位决定了在一线城市是挣不到钱的。

摆脱了一线城市的高额租金，在二三线城市高速扩张开店的同时，海伦司开始了阶段性亏损，今年第一季度净亏损由1656.9万元扩大至7633.2万元。

长江商报记者发现，酒水拥有高额的毛利率，2020年海伦司毛利率为66.82%，同时海伦司70%以上的员工为外包以此降低成本。低价高毛利的海伦司也被戏称为“酒馆蜜雪冰城”。

在上市后面对激烈的行业竞争，主打性价比的海伦司还能保持高速发展的势头吗，长江商报将持续关注。(记者王成朕)

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